地方国企遭遇债务难题 33亿元债券年内到期淮南二中统招分数线

在关于债转股的猜想暗潮汹涌之际，刚爆出短融券违约的东北特钢集团，再“爆”公募债券违约，本息金额共计18.67亿元。东北特钢被认为是地方国企公募债违约全国首例。

东北特钢连续两起违约

4月5日，特殊钢龙头企业东北特钢公司公告称，截至兑付日日终，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“15东特钢SCP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约。本期超短期融资券应于4月3日兑付，因逢节假日，顺延至4月5日还本付息，应偿付的本息金额约为10.15亿元。

公告表示，受钢铁业整体不景气影响，公司近期销售压力很大，库存商品增加，销售回款不及时，公司采取了加大回款力度、降低库存，并通过多方渠道筹集等措施，但依然未能筹集足额偿付资金。此前，公司董事长、党委书记杨华在其居所突然身亡也为东北特钢偿债蒙上阴影。

仅仅一周前，东北特钢未能按期偿付“15东特钢CP001”的8.52亿元人民币本息，联合资信随即下调东北特钢的主体信用等级及多个债项信用等级。彭博数据显示，包含这两期违约债券在内，东北特钢总计有71.7亿元人民币的待偿债券。根据本期超短期融资券募集说明书介绍，截至2015年6月末，东北特钢的实际控制人是辽宁省国资委，其直接持有发行人46.13%的股权，并通过辽宁省国资经营公司间接持有发行人22.68%的股权，共持有发行人68.81%的股权。

33亿元债券年内到期

整个事件发展颇为戏剧化。

3月18日，东北特钢发布公告，表示公司将如期偿还到期债务；3月24日，东北特钢董事长杨华突然自杀身亡；3月28日，“15东特钢CP001”宣布构成实质性违约。这被称为地方国企公募市场的首例违约。

资料显示，“15东特钢CP001”发行总额8亿元，期限为一年，主承销商为国家开发银行，本期债券利率6.5%，至兑付日3月27日（顺延至3月28日），应偿付本息金额8.52亿元。值得一提的是，仅仅在债券到期前的3月18日，东北特钢仍然发布了正常兑付公告。国开行对此的解释是，其曾多次向地方政府专题汇报，推动辽宁省、大连市政府多次召开协调会，并提示企业在偿债资金未完全落实的情况下应审慎发布正常兑付公告，但企业考虑到各方支持态度明确，仍公开发布了正常兑付公告。

东北特钢在上海清算所公告称，远东国际租赁与平安国际融资租赁日前向上海的法院提起诉讼，申请对东北特钢所持抚顺特钢近5.015亿股股票进行冻结，冻结期限为3年。这些股票占东北特钢集团所持抚顺特钢股票总数的100%。

目前，东北特钢集团仍有9期存续期债券，其中有6期债券将于年内到期，规模总计33亿元。除了发行规模达10亿元的超短期融资券“15东特钢SCP001”，还有规模22亿的年内到期债券。

联合资信3月28日公告称，基于“15东特钢CP001”本息未能按期足额兑付的违约事实，决定将东北特钢主体长期信用等级由AA下调为 C，并将“13东特钢MTN1”和“13东特钢MTN2”的债项信用等级均由AA下调为C，将“15东特钢CP001”、“15东特钢CP002”和“15东特钢CP003”的债项信用等级均由A-1下调为D。这意味着，东北特钢不能偿还债务，三只债券已变成垃圾债券。

违约事件谁买单

东北特钢公开的财务数据显示，2015年前三季度，东北特钢实现营业收入、营业利润分别为145.28亿元和0.91亿元，公司未分配利润为-7.62亿元。公司总资产527.76亿元，全部债务总额388.31亿元，资产负债率达到84.35%。国泰君安在最近的一则报告中分析，东北特钢违约的主要原因在于周转不灵，其资产负债率保持在84%以上的高位，流动性压力极大，高度依赖滚动融资周转。

市场最为关心的是，面临较大的债务压力，东北特钢违约之事怎样收场。申万宏源固定收益首席分析师范为指出，债券风险其实每年都有，但是以前地方政府倾向于通过行政手段或者非市场化的手段来化解这种债务风险。因为一方面是考虑地方形象影响，另一方面地方政府在财政收入增长比较快的情况下，往往就比较积极主动干预这个事情。但是现在地方政府财政也是负增长，去年以来地方政府就比较倾向于市场化的方式来处理风险。

中债资信债券研究团队分析认为，受渤海钢铁债务重组、东北特钢短期融资券违约等事件影响，市场对钢铁等产能过剩行业的风险厌恶情绪加重，预计短期钢铁行业整体信用利差仍不乐观，尤其是中低级别企业。